繼《國(guó)務(wù)院關(guān)于加強(qiáng)地方政府性債務(wù)管理的意見(jiàn)》(簡(jiǎn)稱43號(hào)文)之后，信托公司“政信合作”業(yè)務(wù)再度面臨沖擊。近日，萬(wàn)億地方債置換的消息備受市場(chǎng)關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，信托公司的“政信合作”業(yè)務(wù)將受到?jīng)_擊，但影響程度取決于債務(wù)置換的范圍及方式。不過(guò)，在43號(hào)文后，信托公司對(duì)于信政合作業(yè)務(wù)已經(jīng)顯現(xiàn)明顯分歧，加之PPP模式幾無(wú)進(jìn)展，信托公司在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資領(lǐng)域陷入窘境。

　　新增政信合作業(yè)務(wù)受沖擊

　　據(jù)悉，1萬(wàn)億元的地方債務(wù)置換額度已被批準(zhǔn)，允許企業(yè)在契約精神下借新還舊進(jìn)行置換，財(cái)政部將很快公布置換具體計(jì)劃。另?yè)?jù)媒體此前報(bào)道，存量債務(wù)置換額度為3萬(wàn)億元。

　　海通證券分析師姜超認(rèn)為，存量債務(wù)的置換有如下幾種方式：一是部分置換，市場(chǎng)發(fā)行。未納入額度的到期地方政府債務(wù)仍可通過(guò)傳統(tǒng)信托、貸款、城投債等方式償還，這意味著融資平臺(tái)相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將明顯下降。二是全面置換，市場(chǎng)發(fā)行。賦予地方政府3萬(wàn)億地方政府債的發(fā)行權(quán)限，面向市場(chǎng)發(fā)行，以替代2015年到期的相應(yīng)債務(wù)。這意味著與融資平臺(tái)相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將基本消失。三是全面置換，央行認(rèn)購(gòu)。賦予地方政府發(fā)行3萬(wàn)億特別地方債的權(quán)限，面向特定投資者發(fā)行(例如政策性銀行)，然后通過(guò)央行再貸款來(lái)認(rèn)購(gòu)，這同樣意味著融資平臺(tái)相關(guān)的信托、城投債等相關(guān)高收益品種供給將基本消失。

　　值得注意的是，自2012年以后，一些信托公司做“政信合作”類業(yè)務(wù)，就要求交易對(duì)手是不在銀監(jiān)會(huì)下發(fā)的政府融資平臺(tái)名單內(nèi)的公司。某央企系信托公司研究部總經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示，目前尚不清楚地方債務(wù)置換的范圍是否包括名單外的平臺(tái)公司，如果包括，則對(duì)信托公司影響較大；如果不包括，則影響相對(duì)較小。不過(guò)，該人士同時(shí)也表示，地方債務(wù)置換對(duì)于存量的政信合作產(chǎn)品而言，其安全性將大大提高。

　　信托輸血基建遇挫

　　實(shí)際上，隨著對(duì)地方債務(wù)的清理規(guī)范，與此密切相關(guān)的“政信合作”產(chǎn)品，其影響已經(jīng)開(kāi)始顯現(xiàn)。

　　去年末，43號(hào)文下發(fā)之初，政信合作業(yè)務(wù)被認(rèn)為將被終結(jié)，當(dāng)時(shí)也因此在信托公司中間掀起了搶發(fā)這類產(chǎn)品的高潮。中國(guó)證券報(bào)記者了解到，今年以來(lái)，不少信托公司已經(jīng)停止政信合作業(yè)務(wù)。

　　“現(xiàn)在我們公司還在賣的都是去年做的產(chǎn)品，今年一單都沒(méi)有做。”某大型信托公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士表示，43號(hào)文后，這類業(yè)務(wù)被剝離了政府信用是業(yè)務(wù)停做的主要原因。

　　不過(guò)，有信托公司在繼續(xù)發(fā)行相關(guān)產(chǎn)品。一位從事這一業(yè)務(wù)的資深信托經(jīng)理對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者表示：“盡管目前已經(jīng)剝離了政府信用，但實(shí)際上，有些平臺(tái)公司或交易對(duì)手的資產(chǎn)質(zhì)量不錯(cuò)，加之地方也有解決存量債務(wù)的需求，所以我們公司還在做。”

　　“現(xiàn)在行業(yè)內(nèi)對(duì)這一業(yè)務(wù)分歧較大”，不過(guò)，他發(fā)現(xiàn)，在近期，一些之前叫停該業(yè)務(wù)的信托公司又重新開(kāi)始做了。

　　業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，其原因在于，一方面，信政合作業(yè)務(wù)的投向大多為基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其蘊(yùn)含的投資機(jī)遇不可不察。另一方面，被認(rèn)為是“政信合作”模式下一站的“PPP”模式，在信托公司中進(jìn)展不大。此前，某巨無(wú)霸級(jí)信托公司原本打算參與財(cái)政部首批PPP試點(diǎn)項(xiàng)目，但融資方開(kāi)出的較長(zhǎng)的融資期限和較低的融資成本，使其最終只能放棄。

　　“現(xiàn)在，我們已經(jīng)放棄這一業(yè)務(wù)了。”該公司相關(guān)業(yè)務(wù)人士對(duì)中國(guó)證券報(bào)記者無(wú)奈表示，現(xiàn)在公司再?zèng)]有提過(guò)PPP這碼事。前述信托公司研究部總經(jīng)理亦認(rèn)為，由于PPP模式期限較長(zhǎng)，存在需要尋找合適的切入點(diǎn)，以及資金期限匹配等問(wèn)題，使得信托公司參與PPP存在不小困難，短期內(nèi)難以落地。